Almanya Ekonomisinin İyileşmesi Siyasi Testlerle Karşı Karşıya

Almanya ekonomisindeki toparlanma, 61 şirketin yeni "Almanya İçin Üretildi" girişimi kapsamında 631 yılına kadar ülkeye 2028 milyar avro yatırım yapma sözü vermesinin ardından umuttan eyleme geçiyor. 21 Temmuz 2025'te Başbakanlık'ta düzenlenen bir yatırım zirvesinde duyurulan bu söz, hükümet tarafından güvenin geri geldiğinin kanıtı olarak sunuluyor. Ancak ekonomistler, politika risklerinin ve değişken küresel ticaret ortamının bu kırılgan toparlanmayı sekteye uğratabileceği konusunda uyarıyor.

Yatırım sözü morali yükseltti, ancak detaylar önemli

Siemens ve Deutsche Bank da dahil olmak üzere 61 firmayı bir araya getiren girişim, halihazırda planlanmış harcamaları, yeni sermaye harcamalarını, araştırma ve geliştirme harcamalarını ve uluslararası yatırımcıların taahhütlerini bir araya getiriyor. Üç haneli milyarlık bir pay, gerçek anlamda yeni yatırım olarak tanımlanıyor. Maliye Bakanı Friedrich Merz, bunu on yılların en büyük yatırım girişimlerinden biri olarak nitelendirerek "Almanya geri döndü" dedi. 2028 yılına kadar devam edecek taahhütler, Almanya'da üretimi, inovasyonu ve yüksek vasıflı işleri güçlendirmeyi amaçlıyor.

Tahminler Almanya ekonomisinin toparlanma umutlarını güçlendiriyor

İleriye dönük göstergeler iyileşti. ZEW Ekonomik Duygu Göstergesi, Temmuz 52.7'te bir yıldan uzun süredir en yüksek seviyesi olan 2025 puana yükselirken, mevcut koşullar göstergesi iyileşme gösterse de negatif kaldı. Ifo İş İklimi Endeksi, Temmuz ayında 88.6'ya yükselerek üst üste yedinci kez yükselişe geçti ve Mayıs 2024'ten bu yana en yüksek seviyesini gördü. Bu, kademeli bir iyileşmeye işaret etse de ivmenin hala zayıf olduğunu gösteriyor. Temmuz ayında 50.3'lük bir anlık PMI, hizmet sektörünün istikrara kavuştuğu ve imalat sektörünün hala kısıtlı olduğu marjinal bir özel sektör genişlemesine işaret ediyor.

DIW mali paketin desteklediği toparlanmayı görüyor

DIW Berlin, Almanya ekonomisinin 0.3'te %2025, 1.7'da ise %2026 oranında büyümesini bekliyor. Beklentilerini yükselten DIW, küresel ticaret istikrarsız olsa bile, genişletici mali paketin talebi destekleyeceğini savunuyor. DIW barometresi Haziran ayında 94.2 puana yükselerek iki yılı aşkın süredir en yüksek seviyeye ulaştı ve bu da döngüsel çöküşün sona erdiğine dair kanıtları artırıyor. Ancak enstitü, yapısal rekabet sorunlarının devam ettiğini ve ele alınması gerektiğini vurguluyor.

Farklı projeksiyonlar tartışmayı açık tutuyor

2026 yılı için öngörüler önemli ölçüde farklılık gösteriyor. Handelsblatt, Deutsche Bank'ın 2'da %2026 büyüme öngördüğünü bildirdi; bu, pandemi toparlanma yılı hariç tutulduğunda 2017'den bu yana en güçlü oran olacak. Buna karşılık, Bankenverband tarafından toplanan özel banka baş ekonomistleri, 1.4'da yalnızca %2026, 2025'te ise neredeyse sabit bir büyüme öngörüyor. Handelsblatt tarafından alıntılanan diğer öngörüler ise 2025 büyümesini %0.1 civarında tahmin ediyor. Bu fark, Almanya ekonomisindeki toparlanmanın politika uygulamalarına ve dış şoklara ne kadar duyarlı olduğunu gösteriyor.

Yatırım açığı görünümü hâlâ etkiliyor

Uzun vadeli zayıflık yatırımlarda görülüyor. KfW'ye göre, 3'ün 2024. çeyreğinde Almanya'daki kurumsal yatırımlar 6.5 sonu seviyelerinin %2019 altında, toplam özel sektör yatırımları ise %8.3 daha düşük seyretti. Almanya, aynı dönemde 14 özel sektör yatırım seviyesinin yaklaşık %2019 üzerinde seyreden ABD ile rakiplerinin gerisinde kaldı. Bu açığı kapatmak, Almanya ekonomisindeki toparlanmanın sürdürülmesi ve potansiyel büyümenin artırılması için hayati önem taşıyor.

Politika karışımı: Mali teşvik şimdi, reformlar yolu belirliyor

Hükümet, yatırım hamlesini hızlandırılmış amortismanla birleştirdi ve planlama kesinliği sağlamak amacıyla sermaye şirketleri için kurumlar vergisi oranında 2028'den itibaren geçerli olacak bir indirim yasalaştırdı. DIW, önemli mali teşvikin önümüzdeki yıllarda büyümeyi artıracağını savunuyor ve Commerzbank Baş Ekonomisti Jörg Krämer de benzer şekilde, yakın vadeli iyileşmenin iş ortamındaki hızlı değişikliklerden ziyade mali paket ve daha esnek para politikasından kaynaklanmasını bekliyor. Yorumcular ve şirket liderleri, piyasa duyarlılığını yeni kapasiteye yönelik sermaye harcamalarına dönüştürmek için izin, planlama ve düzenlemelerin hızla basitleştirilmesi gerektiğini vurguluyor.

Ekonomistler uyarıyor: Duygular gerçekliğin önüne geçiyor

RWI'den Torsten Schmidt, ruh halinin temel koşullardan daha hızlı iyileştiği ve henüz belirgin bir trend dönüşü görünmediği konusunda uyarıyor. Ifo'dan Timo Wollmershäuser, yatırımcıların başlangıçta yeni hükümete büyük umutlar bağladığını, ancak yapısal sorunların çözülüp çözülmeyeceği konusunda şüphelerin arttığını vurguluyor. Her ikisi de, Almanya ekonomisinde kalıcı bir toparlanmanın daha hızlı onaylar, daha yalın düzenlemeler ve güvenilir bir reform takvimi gerektirdiğini vurguluyor.

İç çekişmeler belirsizlik endişelerini yeniden canlandırıyor

Anayasa yargıcının seçilememesi ve daha önceki sinyallere rağmen haneler ve küçük şirketler için elektrik vergisinde indirim yapılmaması kararı da dahil olmak üzere son dönemdeki siyasi anlaşmazlıklar, önceki koalisyonun iç çekişmeleriyle karşılaştırmalara yol açtı. Bundesbank Başkanı Joachim Nagel, yaygın belirsizliğin kurumsal kararlar üzerinde "sessiz bir vergi" gibi davrandığı konusunda uyardı. Ekonomistler, beklentileri istikrara kavuşturmak için reformlarda istikrarlı bir şekilde ilerlemenin artık şart olduğunu söylüyor.

Berlin'in toplumsallaştırma taslağı mülkiyet tartışmasını yeniden alevlendiriyor

SPD, Berlin'de Temel Kanun'un 15. Maddesi'ne dayalı bir toplumsallaşma çerçeve yasası taslağı sundu. Medyada yer alan taslak, arazi, doğal kaynaklar ve üretim araçları gibi varlıkların kamu yararına arz için kamu veya komünal mülkiyete devredilmesine olanak tanıyacak. Uzmanlaşmış bir otorite öngören taslak, konut, enerji, ulaştırma ve sağlık gibi sektörlere uygulanarak, potansiyel olarak nakit dışı ödemeler yoluyla piyasa değerinin altında tazminat ödenmesine olanak tanıyor. Taslağın Aralık ortasına kadar eyalet parlamentosuna ulaşması ve kabul edilmesi halinde, yayımlanmasından en geç iki yıl sonra yürürlüğe girmesi planlanıyor.

CDU geri adım attı; SPD kira tavanları önerdi

Berlin Belediye Başkanı Kai Wegner, görev süresi boyunca "kamulaştırma yapılmayacağını" belirterek, tartışmanın yatırımı caydırarak ve istihdamı tehdit ederek şehre zarar verdiğini savunuyor. SPD meclis üyesi Raed Saleh ise, toplumsallaştırmanın klasik kamulaştırmaya başvurmadan kira sınırlaması da dahil olmak üzere sosyal piyasa düzenlemelerine giden bir yol sunduğunu savunuyor. Koalisyon ortakları, yasanın amaçlanan kullanımları konusunda hâlâ fikir ayrılığına düşmüş durumda. Bu adım, geçerli oyların %2021'inin 59.1'den fazla dairesi olan büyük ev sahiplerinin toplumsallaştırılmasını desteklediği 3,000 referandumunun ardından geldi.

Sahiplik tartışmasının yatırımcılar için anlamı nedir?

Birlik'teki iş çevreleri ve eleştirmenler, Berlin tasarısının, federal hükümetin uzun vadeli yatırım çekmeye çalıştığı hassas bir dönemde mülkiyet hakları konusunda olumsuz bir sinyal gönderdiğini savunuyor. Ekonomistler, hukuki netliğin ve tazminatın öngörülebilirliğinin finansman maliyetleri ve konum kararları açısından belirleyici olduğunu vurguluyor. Ulusal bir yatırım hamlesi ile eyalet düzeyinde toplumsallaştırma önerileri arasındaki gerilim, politika tutarlılığının Almanya ekonomisinin toparlanmasının hızını ve kalıcılığını nasıl şekillendireceğini gösteriyor.

Dış risk: Gümrük vergisi şoku kazanımları ortadan kaldırabilir

Bundesbank, Başkan Donald Trump tarafından AB ithalatına %30 oranında gümrük vergisi uygulanması tehdidinin, Almanya'nın 2025 ve 2026'daki beklenen büyümesini sıfırlayabileceği ve vergilerin Ağustos ayı gibi erken bir tarihte yürürlüğe girmesi durumunda 2025'te bir resesyonun artık ihtimal dışı olmadığı konusunda uyarıyor. Son dönemdeki ihracat artışının bir kısmı, firmaların olası gümrük vergilerini öngörerek sevkiyatlarını erkene almalarından kaynaklanıyor. Bu ticaret riski, hâlâ zayıf olan küresel talep ve iç yapısal zorluklarla birlikte geliyor.

Para politikası: ECB sekiz faiz indiriminin ardından ara verdi

Haziran 2024'ten bu yana sekiz faiz indiriminin ardından, Avrupa Merkez Bankası (ECB), enflasyonun hedeflenen seviyede seyretmesi ve ABD ile ticari ilişkilerdeki belirsizlik nedeniyle 2.00 Temmuz 24'te faiz oranlarını %2025 seviyesinde sabit tuttu. Piyasalar, bu yılın ilerleyen dönemlerinde bir faiz indirimi daha yapma olasılığını hâlâ öngörüyor, ancak ECB, veriye dayalı bir yaklaşımın sinyalini verdi. 2024'ten bu yana düşen borçlanma maliyetleri, finansman koşullarını rahatlatarak, bankanın riskleri değerlendirmek için ara vermesine rağmen, Almanya ekonomisinin toparlanmasının erken aşamasını destekledi.

KOBİ'ler omurga olmaya devam ediyor ve hız talep ediyor

Almanya'nın Mittelstand kenti, iş gücünün yarısından fazlasını istihdam ediyor, çıraklık programlarının çoğunu sağlıyor ve yüzlerce gizli şampiyona ev sahipliği yapıyor. Ekonomistler, bürokrasi azaltılır ve teknoloji benimsenmesi hızlandırılırsa, bu omurganın yatırım hamlesini üretkenlik kazanımlarına dönüştürebileceğini söylüyor. Analistler, maliyetleri ve zamanı azaltan hızlı dijital kamu hizmetlerine örnek olarak genellikle Baltık ülkelerini, özellikle de Estonya'yı gösteriyor. DIW da benzer şekilde, orta vadeli büyümeyi yalnızca döngüsel teşviklerin değil, yapısal rekabet gücünün de belirleyeceğini vurguluyor.

Momentum gerçek, ancak teslimat karar verecek

Yatırım taahhüdü, daha güçlü piyasa duyarlılığı göstergeleri ve destekleyici para politikası ortamı bir araya geldiğinde, Almanya ekonomisinin toparlanması için gerçek bir şans doğuyor. Bu şansın geniş çaplı bir toparlanmaya dönüşüp dönüşmemesi, somut düzenlemelerin basitleştirilmesine, sonbaharda inandırıcı reform yasa tasarılarına ve gümrük vergisi risklerine net ve koordineli bir yanıta bağlı. Rakamlar iyileşiyor; güvenilirlik testi şimdi başlıyor.