Küresel Borç Rekor Seviyeye Ulaşırken Almanya Dünyanın En Büyük Alacaklısı Oldu

Almanya, Japonya'yı Geride Bırakarak Küresel Alacaklıların En Önde Geleni Oldu

Almanya, otuz yılı aşkın bir süredir ilk kez Japonya'yı geride bırakarak resmen dünyanın en büyük alacaklı ülkesi oldu. 2024 sonu itibarıyla Almanya'nın net dış varlıkları yaklaşık 3.51 trilyon avroya veya 3.6 trilyon dolara ulaştı. 1991'den beri zirvede yer alan Japonya, şimdi 3.3 trilyon avro ile onu yakından takip ediyor. Çin, 2019'da Almanya tarafından geride bırakıldıktan sonra üçüncü sırada yer alıyor.

Almanya'nın yeni konumu cari hesabında güçlü ve sürdürülebilir bir fazlayı yansıtıyor. Ülke sürekli olarak ithal ettiğinden daha fazla ihraç ediyor ve ortaya çıkan sermaye fazlasının çoğu yurtdışına yatırılıyor. Bu yatırımlar arasında yabancı menkul kıymetler, şirket hisseleri, doğrudan fabrika yatırımları, sınır ötesi banka kredileri ve Alman kuruluşlarının elinde bulunan diğer finansal araçlar yer alıyor.

Almanya'nın net dış varlıklarının değeri yıllık ekonomik çıktısının yaklaşık %81'ine eşittir. Bu ekonomik bir güç gibi görünse de, birçok ekonomist rakamları daha nüanslı, hatta sorunlu olarak görmektedir.

Yüksek Yabancı Varlıklar, Düşük Yerli Yatırım

Önde gelen ekonomistler, Almanya'nın en büyük alacaklı ülke olarak yükselişinin aynı zamanda bir yatırım yeri olarak zayıflığını da vurguladığı konusunda uyardı. Münih merkezli Ifo Enstitüsü'nün başkanı Clemens Fuest, birçok Alman firmasının faaliyetlerini yurtiçinde genişletmek yerine sermayelerini yurtdışına yatırmayı tercih ettiğini belirtti. Bu eğilimin şirketlere fayda sağlayabileceğini ancak Almanya'da iş yaratma, ücret artışı ve vergi geliri açısından daha az elverişli olduğunu söyledi.

Almanya'daki doğrudan yatırımlar azalmaya devam ederken, dışarıya giden sermaye akışları artıyor. Sınır ötesi portföy yatırımları, özellikle yabancı tahviller ve hisse senetlerinde önemli ölçüde arttı. 2024 sonu itibarıyla, Almanların yabancı varlıklar üzerindeki alacakları 13.9 trilyon avroya ulaşırken, Alman varlıkları üzerindeki yabancı alacaklar yalnızca 10.4 trilyon avroya ulaştı.

Bu dengesizlik yalnızca ekonomik değil, aynı zamanda jeopolitiktir. Çin gibi ülkelere yapılan yatırımlar giderek daha riskli olarak görülüyor. Commerzbank'ın baş ekonomisti Jörg Krämer, özellikle Tayvan konusunda jeopolitik gerginliklerin tırmanması durumunda Alman şirketlerinin Çin varlıklarında önemli kayıplarla karşılaşabileceği konusunda uyardı.

Küresel Kapsama Rağmen Zayıf Yatırım Getirileri

Almanya'nın büyük yabancı varlık portföyüne rağmen, ülke bu varlıklardan rekabetçi getiriler elde etmeyi başaramadı. Kiel Dünya Ekonomisi Enstitüsü Başkanı Moritz Schularick, Almanya'nın performansını eleştirerek, en büyük alacaklı olmasına rağmen aynı zamanda en az etkili küresel yatırımcılardan biri olduğunu belirtti.

Schularick'in ortak yazarlığını yaptığı yakın tarihli bir çalışmaya göre, Alman yabancı yatırımları son on yıllarda ortalama %4.8 getiri sağladı. Bu, Fransa'dan iki yüzde puanı daha düşük ve ABD ve Kanada'nın elde ettiği getirilerden önemli ölçüde düşük. Çalışma, Almanya'nın uluslararası yatırımları Kuzey Amerika'dakilerin performansına eşit olsaydı ek 4.5 trilyon avro getiri elde edebileceğini tahmin ediyor.

Katkıda bulunan bir faktör, Almanya'nın muhafazakar yatırım stratejisidir; bu strateji genellikle daha yüksek riskli, daha yüksek getirili varlıklar yerine düşük getirili devlet tahvillerini tercih eder. Ek olarak, son döviz dalgalanmaları karşılaştırmalı performans ölçütlerini bozmuştur. Euro dolara karşı istikrarlı kalırken, Japon yeni 8'te %2024'den fazla değer kaybetti ve Almanya'nın euro cinsinden görünürdeki liderliğini şişirdi.

Küresel Borç Benzeri Görülmemiş Seviyelere Tırmanıyor

Almanya'nın dünyanın en büyük alacaklısı olarak yeni rolü, toplam küresel borcun tarihi bir zirveye ulaştığı bir zamanda geliyor. Uluslararası Finans Enstitüsü (IIF), 2025'in ilk çeyreğinde küresel borcun 7.5 trilyon dolar artarak toplam 324 trilyon doların üzerine çıktığını bildiriyor. Bu rakam, 111'te yaklaşık 2024 trilyon dolar olan dünyanın yıllık ekonomik çıktısının neredeyse üç katı büyüklüğünde.

Hem gelişmiş hem de gelişmekte olan ekonomiler bu artışa katkıda bulunuyor. Ancak, zengin ülkeler genellikle borçlarını yönetmek veya yeniden yapılandırmak için daha fazla araca sahipken, daha fakir ülkeler artan temerrüt ve ekonomik istikrarsızlık riskleriyle karşı karşıya. Gelişmekte olan piyasalarda, borç-GSYİH oranı 2025'in başlarında yeni bir rekora ulaştı.

Özellikle Amerika Birleşik Devletleri, Almanya'nın spektrumun tam zıt ucunda duruyor. Uluslararası Para Fonu'na göre, ABD yaklaşık 26.2 trilyon dolarlık net dış yükümlülük biriktirdi. Bu muazzam negatif pozisyon, on yıllardır cari hesap açıklarını ve yabancı sermayeye aşırı bağımlılığı yansıtıyor.

Almanya'nın Fazlası Siyasi İncelemeye Alındı

Almanya'nın büyük net yatırım pozisyonu küresel siyasi tartışmalarda şimdiden dikkat çekiyor. ABD Başkanı Donald Trump, adil olmayan ekonomik uygulamaların kanıtı olarak sık sık ticaret ve sermaye dengesizliklerini gösterdi. Almanya ve diğer Avrupa ülkelerini, özellikle otomotiv ve endüstriyel ihracatta, sürekli ticaret fazlaları yoluyla ABD'yi "sömürmekle" suçladı.

Devam eden ticaret anlaşmazlıkları bağlamında, Almanya'nın dünyanın en büyük alacaklısı statüsü sürtüşmeyi artırabilir. Trump ve diğer eleştirmenler, büyük cari hesap fazlalarını, Amerikan tüketicileri ve kurumları borçlanmalarını finanse eden sermaye girişlerinden faydalansalar bile, ABD endüstrisi ve ekonomik egemenliği için bir tehdit olarak görüyorlar.

Trump yönetimi, büyük fazlalıkları olan ülkeleri hedef alan tarife artışları ve diğer ticaret engellerini defalarca gündeme getirdi. Bu önlemlerden bazıları daha sonra geri çevrilmiş veya askıya alınmış olsa da, temel duygu aynı: Almanya'nın yurtdışındaki ekonomik gücü, onu gelecekteki müzakerelerde hedef haline getirebilir.

Küresel Alacaklı Statüsünün Değerleri Üzerine İç Tartışma

Almanya'da, dünyanın en büyük alacaklısı olmanın gerçekten faydalı olup olmadığı konusunda tartışmalar devam ediyor. Bazı uzmanlar, ülkenin iç talebi artırmaya ve kendisini yatırım için daha çekici bir yer haline getirmeye daha fazla odaklanması gerektiğini savunuyor.

Almanya'nın altyapı, dijitalleşme ve eğitime yaptığı düşük kamu yatırımı yıllardır endişe kaynağı olmuştur. Eleştirmenler, Alman şirketlerini kârlarını yurtiçinde yeniden yatırmaya teşvik etmenin demografik zorluklar, düşük üretkenlik büyümesi ve artan eşitsizlik gibi uzun süredir devam eden sorunların ele alınmasına yardımcı olabileceğini söylüyor.

Diğerleri, Almanya'nın net yabancı varlık pozisyonunun, büyüyen jeopolitik istikrarsızlık ve finansal parçalanma dünyasında bir yük haline gelebileceği konusunda uyarıyor. Ülkeler küresel tedarik zincirlerini yeniden değerlendirip stratejik endüstrileri millileştirdikçe, Almanya'nın geniş yabancı varlıklarını savunmak daha zor hale gelebilir.